В.В. Атаман. «Особенности экономического развития современной Норвегии»

Капитал Фонда размещается как и прочие финансовые активы государства. Фонд не может брать кредиты, приобретать права или брать на себя обязательства, т.е. вступать в гражданско-правовые отношения с частнопредпринимательскими структурами или органами государственной власти, а также выступать в качестве истца или ответчика. Средствами Фонда от имени государства управляет министерство финансов. Отношение к накоплениям Фонда характеризуется отложенным на длительную перспективу распределением и использованием его средств, т.е. он может быть назван «неприкосновенным финансовым запасом» государства.

Предпринимавшиеся попытки склонить власти к вложению хотя бы небольшой части накопленных средств в решение, в общем-то, неотложных задач, например, ликвидация технологического отставания ряда отраслей Норвегии от среднего по ОЭСР уровня, реорганизация системы высшего образования и подъем фундаментальных наук, совершенствование системы здравоохранения и расширение предоставляемых в этой области услуг и т.п., успехом не увенчались. Неприкосновенность фонда мотивируется тем, что его средства могут быть востребованы только тогда, когда доходы государства, в том числе от нефтегазодобычи, станут меньше, чем расходы. Отметим, что рост государственных расходов, в том числе из-за старения населения, в перспективе очевиден, как очевидно и постепенное истощение запасов углеводородов на норвежском шельфе, являющихся одним из основных источников пополнения доходной части бюджета.

Государственный нефтяной фонд выступает в качестве заказчика по отношению к Центральному банку Норвегии «Норгес Банку», на который возложены функции оперативного управления средствами Фонда. В соглашении с министерством финансов определено наполнение портфеля Фонда конкретными акциями и облигациями тех стран, в которые разрешено инвестировать его средства. Поэтому данный портфель называется «рекомендательным». По сути, он отражает инвестиционную стратегию заказчика в отношении средств Фонда. Минфином установлены также предельно допустимые отклонения, которые в реальности могут возникать между прибылью от фактического размещения средств и прибылью «рекомендательного портфеля» ценных бумаг.

75% портфеля акций Фонда управляется в соответствии со стратегией индексации. Управление портфелем акций на основе индексов осуществляется внешними управляющими, среди которых можно выделить «Барклайс Глобал Инвесторс», «Дойтче Ассет Менеджмент», «Гартмор Инвестмент Менеджмент». Цель управления с использованием индексов заключается в получении отдачи от капиталовложений на том уровне, который был бы максимально приближен к объемам прибыли, если за основу брать требования «рекомендательного портфеля». На практике это означает, что управляющие покупают либо все акции, входящие в «рекомендательный портфель», либо делают это выборочно, исходя из ожидаемой прибыли на уровне его требований.

Важным показателем определения эффективности управления средствами Фонда является допустимый предел «ожидаемой относительной нестабильности». На 2001 г. он был установлен министерством финансов в 1,5%. Данное ограничение означает, что разница между фактической прибылью и прибылью «рекомендательного портфеля» в течение 2 лет из трехлетнего периода не должна превышать в среднем 1,5% [74, Р. 30].

В октябре 1997 г. Минфином Норвегии были утверждены предписания по управлению Нефтяным фондом. В них предусматривалось, что от 30% до 50% средств Фонда будут инвестироваться в акции компаний, а остальная часть — в иностранные государственные облигации. При вложении средств нефтяного фонда в акции должно соблюдаться следующее правило: доля фонда в акционерном капитале иностранной компании не должна превышать 1%. Средства Государственного нефтяного фонда размещаются на зарубежных рынках ценных бумагах в пропорциях: 60% — в облигации иностранных государств и 40% — в акции. Средства, помещаемые в акции, распределяются в соответствии с предписанием министерства финансов королевства по географическому признаку. 50% средств, используемых в качестве вложений во все виды ценных бумаг (т.е. в акции и облигации), расходуется в Европе, 30% — в США и Канаде, остающиеся 20% — в Азии, Австралии и Океании.

В предписании министерства финансов приводится также перечень стран, в компании которых могут вкладываться средства. Основной принцип, положенный в основу составления данного весьма консервативного перечня, заключается в том, что в него включаются страны, в которых действуют высокоразвитые и надежные фондовые рынки в условиях стабильного и благоприятного законодательства, регулирующего операции с ценными бумагами. В Европе это страны ЕС, а также Швейцария, в Америке — США и Канада, в Азии — Япония, Гонконг, Сингапур, а также Австралия и Новая Зеландия. С 1 января 2000 г. по предложению правительства этот перечень был расширен и в него включены 7 новых стран: Бразилия, Греция, Мексика, Тайвань, Таиланд, Турция и Южная Корея.

Средства нефтяного фонда предназначенные для инвестирования в акции делятся на 2 пакета. 75% средств фонда, которые должны быть инвестированы в акции, рассредоточены по иностранным компаниям, причем пакет акций, приобретаемый фондом в той или иной компании, должен быть пропорционален доле, занимаемой акциями этой компании на фондовом рынке соответствующей страны. Поэтому данная форма управления капиталом нефтяного фонда получила название «индексной». Цель очевидна, за счет дисперсии рисков и управления ими обеспечить сохранность вложений фонда в иностранные ценные бумаги. Второй пакет, составляющий 25%, предназначен для инвестирования в акции. Средства размещаются в более свободном режиме, исходя из соображений получения максимальной прибыли на вложенный капитал. Крупнейшие вложения средств Государственного нефтяного фонда представлены в таблице 6.

<< Предыдущая страница   [1] ... [26] [27] [28] [29] [30][ 31 ] [32] [33] [34] [35] [36] [37] ...  [64]   Следующая страница >>